新品种集中上市,助推公司业绩爆发
公司瑞芬太尼最快今年四季度获批。从去年11月至今,公司已有右美托咪定、芬太尼、异丙酚等潜力品种陆续投放市场。随着招投标和推广工作的深入,我们预计新品种对业绩的贡献在下半年将逐步加大,未来业绩有望维持高增速。
营销能力提升,老品种增速喜人
公司麻醉药和精神用药分线营销改革已于近期完成,销售人员数量也在持续增加。依靠剂型改进和深度营销,公司老品种上半年表现出彩：咪达唑仑、利培酮增速接近20%,依托咪酯增速达35%。我们判断,分线改革将进一步提升公司的营销深度和推广专业性,保障公司新老品种的未来增长。
核心逻辑：潜力领域龙头,可能重现恒瑞医药的成功
我们认为：1）精神、神经类领域是我国药品市场的潜力领域,未来空间很大,或将迎来高速增长机会。目前该领域规模不大,竞争者不多。2）公司是该领域龙头,拥有最多文号和较完备的销售网络,当该领域出现高速增长机会时,恩华最有可能抓住机会,或将重现恒瑞医药在抗肿瘤领域的成功。
投资建议及评级
我们维持12-14年预测EpS(不包括非经常性损益)为0.63/0.91/1.10元,根据瑞银VCAM估值（WACC为7.6%）得出目标价28.50元,重申“买入”评级。（瑞银证券）
